特朗普宣布加征汽车关税，A股为何不跌反涨？

机构投资者认为，相较于 欧盟和 日韩，中国车企对 美国市场的依赖度较低，同时，中国的 转口贸易可能面临间接冲击

文｜《财经》记者 黄慧玲

编辑 | 杨秀红

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美国总统特朗普拟加征汽车关税带来的影响，直接反映到资本市场上。

3月26日，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税。消息一出，美股通用汽车、福特汽车、丰田、现代、马自达、三菱等汽车股应声下跌。日韩股市走低、欧洲股市大幅低开。开盘后不久，吉普制造商Stellantis股价下跌 5.2%，梅赛德斯-奔驰股价下跌5%，BMW(宝马集团)股价下跌4.4%。

与海外市场相比，A股走出相对独立行情，其中汽车板块、汽车零部件板块不跌反涨。港股方面跌多涨少，小鹏汽车-W下跌 2.77%，零跑汽车下跌2.56%，蔚来-SW下跌 5.1%。

3月27日，A股市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨。上证指数涨0.15%，收于3373点。深成指涨0.23%，创业板指涨0.24%。沪深两市全天成交额1.22万亿元，较上个交易日增加366亿元。个股跌多涨少，全市场超3300只个股下跌。

板块方面，光刻机、化学原料、创新药、草甘膦等板块涨幅居前，深海科技、可控核聚变、有色金属、电力等板块跌幅居前。汽车板块上涨1.38%，汽车零部件指数微涨0.06%。

机构投资者认为，相较于欧盟和日韩，中国车企对美国市场的依赖度较低。然而，转口贸易可能面临间接冲击。对于中国来说，特朗普汽车关税带来的挑战与机遇并存。

美加征关税影响汽车产业

3月26日，特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。

受汽车关税消息影响，美股通用汽车3月26日盘后一度下跌5%，福特汽车盘后跌超3%，丰田美股盘后跌超1%。

3月27日，亚太、欧洲市场普遍下跌。日本、韩国、欧洲股市均走低，汽车股领跌。日经225指数收盘跌0.6%报37799.97点，马自达汽车跌5.99%，三菱汽车跌3.20%，丰田汽车跌2.04%。韩国综合指数收盘跌1.39%报2607.15点，权重股方面，现代汽车跌4.28%，韩华海洋（Hanwha Ocean）跌4.12%，起亚汽车跌3.45%。欧股汽车股普跌，宝马、梅赛德斯奔驰均跌逾4%，德国大众跌超3%，Stellantis跌超4%。

欧洲市场汽车股的下跌，与其对美出口有很大关系。2024年，美国是欧盟制造商品在全球的最大购买国，机械和汽车占欧盟对美国出口的大部分。2024年，欧盟对美国在汽车和机械方面的贸易顺差达到1020亿欧元（合1098亿美元）。

相比之下，中国股市走势相对独立。汽车板块权重股中，比亚迪上涨2.79%，长城汽车上涨1.48%，赛力斯上涨2.59%，上汽集团上涨0.58%。长安汽车、江淮汽车、广汽集团微跌1%左右。汽车零部件指数上涨0.06%。

花旗集团的分析师在一份报告中写道，特朗普拟对进口到美国的汽车和汽车零部件征收25%的关税，这可能会对韩国国内生产总值（GDP）增速构成0.12%的拖累。美国是韩国汽车制造商的最大市场，2024年韩国49%的汽车出口是销往美国，汽车和汽车零部件出口占韩国出口总额的14%。

中国汽车战略与政策研究中心此前分析，美国继续加征更高关税将重创中美汽车贸易，尤其是对中国零部件出口冲击较大。如美国对所有中国汽车产品加征25%关税，高额的税收成本将全面阻断相关产品进入美国市场。

“2024年，中国对美整车出口规模已降至10.7万辆，仅占出口总量的1.7%，加税对整体出口影响有限；但美仍是中国第一大汽车零部件及锂离子蓄电池出口市场，出口额各占15%和25%，如继续提升关税或扩大产品范围，则零部件出口规模可能出现较大下滑。此外，美将对从加拿大和墨西哥征收25%关税，在当地组装生产的中国汽车产品进入美国的贸易成本也会增加。”中国汽车战略与政策研究中心认为。

五矿证券也表示，加征关税对中国汽车行业的影响相对较小，但对中国在墨西哥布局的企业提出了新的挑战。中国对美国进出口销量均约为11万辆，相对于中国汽车行业整体体量较小，因此关税的影响也较小。无论美国是否降低或取消墨西哥关税，美墨都将把中国产品排除在外。中国企业需要更多元化布局以代替墨西哥，或在特朗普任期内加速美国工厂落地，但后期仍将承担较大的政治风险。

实际上，在特朗普宣布对进口汽车加征25%关税后，引发各方争议。

美国彼得森国际经济研究所高级研究员、前财政部官员加里·赫夫鲍尔认为，特朗普最新宣布的关税对汽车行业是一次“重大打击”。他表示，福特和通用汽车股价大幅下跌，汽车成本增加将降低需求，尤其是在消费者财务状况较弱的情况下。他预计美国汽车和零部件企业将出现“大规模裁员”。

欧盟委员会主席乌尔苏拉・冯德莱恩在一份声明中表示，欧盟将在维护自身经济利益的同时，通过谈判寻求解决方案。“作为一个主要的贸易大国和由27个成员国组成的强大共同体，我们将共同保护我们欧盟范围内的工人、企业和消费者。”

加拿大总理卡尼表示，特朗普宣布的汽车关税是对加拿大工人的直接攻击，加拿大将很快对美国新加征的汽车关税作出反应，并可能采取报复性关税。日本首相石破茂表示，日本政府正在考虑采取“适当措施”来应对美国对进口汽车加征的关税。

3月27日，中国外交部发言人郭嘉昆在例行记者会上回应了美国对进口汽车征收25%关税一事。“我们注意到，美国的主要贸易伙伴已经纷纷作出了回应。贸易战、关税战没有赢家，没有哪个国家的发展繁荣是靠加征关税实现的。美方的做法违反世贸组织规则，损害以规则为基础的多边贸易体制和各国人民的共同利益，也无益于解决自身的问题。”

中国商务部新闻发言人何亚东表示，针对美方加征关税措施，中方已在世贸组织争端解决机制下起诉，将根据世贸组织规则推进后续程序。

中国股市显现韧性

今年以来，尽管特朗普宣布了多项关税措施，但外资对中国股市的关注度却在持续升温。中国股市亦表现出了超预期的韧性，这令海外投资者关注并惊讶。

“中国重回投资者视野，至少在投资者兴趣方面是如此。”一份来自高盛的研报如此解释中国股市在特朗普关税冲击下的韧性由来，具体包括：中国对美国加征关税采取了谨慎的回应和适度的报复行动；到目前为止的关税上调幅度符合经济学家的基本预期，也符合买方的预期；与七年前的贸易战1.0时期相比，中国现在应对外部需求逆风的能力更强，这得益于对美国直接出口的减少和产品竞争力的提升；中国此前是美国关税的主要目标，但在特朗普的第二个任期内，大多数美国贸易伙伴可能面临更高的关税；尽管有关关税的新闻不断，但人民币汇率总体保持稳定，部分原因是自1月中旬以来美元普遍走软，部分原因是中国人民银行的干预等等。

与此同时，高盛亦认为，关税发展的路径、规模和程度存在很大的不确定性，至少相对于市场定价而言，这一风险因素可能在一定程度上被投资者忽视了。

“我们与亚太和欧洲的几十位国际投资者就中国股市进行了交流。他们对中国股市的关注度与情绪明显上升，而且普遍认同中国经济处于复苏态势。人工智能及其相关的行业仍是他们最为关注的投资主题，部分长线投资者也开始关注消费板块的投资机会。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。

从具体板块来看，3月27日，在跌多涨少、热点缺乏的行情中，创新药、化工、光刻机等板块领涨。其中医药板块在沉寂多年后逐渐回暖，引发市场关注。

在平安基金基金经理周思聪看来，在此轮医药反弹行情中，2025年创新药有望凭借高景气度出圈。众多A股、H股的创新药企业或将在2025年步入产品放量期，在历经多年的艰苦研发之后，中国创新药企业终于有机会迎来报表端收入的爆发式增长。“市场公认的标准——高速增长的营业收入将成为创新药行业2025年最简单明了的标签，这将极大地有利于2025年创新药行业的行情演绎。”

责编 | 张生婷