A股修复行情有望延续节奏或放缓

经历了前期的反弹行情后，A股市场在上周延续上行，表征市场走势的各宽基指数均有较大涨幅；市场活跃度较前期有所上升，北向资金也延续前期的净买入趋势，全周累计净买入106.96亿元。

机构普遍认为，当前指数修复至关键整数关口后虽不排除有交易层面的短线扰动，但考虑到目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力。A股修复行情仍有望延续，但节奏或有所放缓，建议投资者继续关注资本市场改革预期及稳增长政策的力度与节奏。

如何看待本轮反弹行情的延续性？

上周，A股市场延续了节前上涨的态势，上证综指更是实现了八连阳。在此背景下，部分投资者开始担忧本轮行情的持续性。

对此，海通证券回顾了2005年、2008年、2014年至2015年，以及2019年四次市场底部第一波反弹行情的时间和空间，发现上证综指最大涨幅均值为26.6%、沪深300指数为29.2%，时间持续在2个月至3个月，指数平均上涨速率为每日6点至8点。而近期A股反弹行情上涨速度较快，以上证综指为例，2月5日低点以来指数涨幅速率达到每日20点，明显超过历史均值，未来行情节奏或有所放缓。

但海通证券同时表示，从行情的时空来看，本轮反弹行情中上证综指最大涨幅为13.6%、沪深300指数为12.6%，且行情持续不到1个月，较历史可比时期仍有一定差距。本轮A股上涨行情的性质是底部第一波大反弹，目前来看其上涨的核心逻辑未变，后续市场情绪的恢复仍有空间。

申万宏源证券表示，A股本轮行情修复是超跌反弹和春季躁动的结合：A股资金面结构问题缓和、市场从悲观预期中走出，同时2月具有较典型的“春季躁动”季节特征。该机构表示，目前A股各项量化指标显示，纯粹的超跌反弹已基本演绎充分，后续行情演绎将更加依赖于新增催化剂和结构主线聚焦。

光大证券认为，2024年“春季躁动”行情已逐步清晰，当前市场反弹短期将持续，未来进一步的上涨则需要经济景气度的持续改善。

市场有望步入内生驱动的修复通道

从宏观经济层面来看，机构普遍认为，支撑行情向上的积极因素仍在积累中：春节假期各项数据表现较好、政策环境偏暖、资金面边际改善。

光大证券表示，近期央行货币政策显著加力，上周5年期以上贷款市场报价利率（LPR）超预期下调25个基点。此前1月信贷超预期投放，1月新增信贷和社会融资规模均创下了历史同期新高，这也为市场注入了一定的流动性支持。同时，春节假期消费数据超预期，显示经济复苏势头正在加快。

粤开证券表示，5年期以上LPR下调释放了稳增长的积极信号，有助于提振市场信心和预期。后续货币政策仍有进一步发力的空间，积极的财政政策也将发挥扩大总需求、提振消费的作用。

从资金层面来看，中信证券数据显示，春节前，A股市场的流动性循环连锁负反馈已经结束；春节后，融资余额相对节前低点回升明显，北向配置型资金也连续7个交易日净买入。

中信证券表示，随着资本市场监管做优存量，央地国企预期回报提升，市场有望步入内生动力驱动的修复通道。后续，央地国企的大股东增持、加大分红回购、产业链并购重组等逐步落实，有望支撑优质蓝筹股的修复行情延续。

关注高股息及人工智能两大方向

具体配置上，中信证券表示，一方面，红利低波和高股息板块的行情预计将随着政策预期强化扩散到更多的央地国企板块。另一方面，成长板块建议投资者淡化交易博弈，重视产业催化，重点关注人工智能相关主题。其中配置型机会包括人工智能海外供应链（光模块、服务器代工、PCB等）、国产算力产业链以及人形机器人产业链，交易型机会建议关注传媒板块。

申万宏源证券认为，超跌反弹行情初期，市场轮涨普涨是一般特征。但随着时间的推移，市场区分结构主线的重要性提升。往后看，高股息板块仍然更具有确定的方向，市场正在形成高股息做底仓配置的共识。与此同时，人工智能主题行情弹性较大，也是潜在主线来源。短期来看，人工智能产业密集催化，但后续行情演绎需要看到国内相关产业的落地。

在中金公司看来，年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域仍有望表现突出，互联网、计算机、电子板块或继续活跃。高股息领域则建议投资者注意把握配置节奏。