假如牛市真的来临，究竟怎样赚到钱？

谈股论金，侃天侃地，大家好，我是格隆。

9月24日，中国人民银行、金管局和证监会联合召开了《金融支持经济高质量发展有关情况》的会议。在这次会议上，决策层推出了一系列救市政策，包括货币政策层面的降准降息、买卖国债、买卖ETF等，房地产市场的下调首付比例、降低存量房贷利率等等。

众多超预期刺激政策的出台，股票市场反响热烈。9月24日，上证指数收2863.13点，单日涨幅达4.2%，创2020年7月以来4年最大单日涨幅，沪深两市成交额突破万亿。短短3天时间，上证指数收复3000点。香港恒生指数也持续上涨，24日单日涨幅达4.13%。买盘甚至扩大至中概股，9月26日，纳斯达克中国金龙指数大涨近11%，创2022年以来最大单日涨幅。

很多人都嗅到了一丝牛市味道，很多人都抱着这是新一轮牛市的开启而积极投身其中，股民的投资热情甚至导致上交所交易系统“瘫痪”。

今天我不讨论牛市成立与否，只聚焦一个我个人认为特别重要的话题：如何不在牛市中死去，并最终赚到钱？

由我来谈这个话题，应该是比较合适的。我是混迹中国资本市场最前沿近30年，最后还能一直活着的少数人。在做格隆汇之前，我是中国最大海外保险公司的首席投资官。我经历了太多的牛熊。这个市场从无什么新鲜事，每轮牛市都会制造一大批股神，但，他们消失的速度，往往比产生的速度还要快。牛市确实会让不少人赚钱，但，会埋掉更多的人。

股市有一句经典谚语：牛市杀人是散户躲不过去的宿命。投资教父格雷厄姆也说过一句话：牛市，是普通投资者亏损的主要原因。

我用普通话翻译一下就是：牛市很危险。弄不好，牛市亏钱，乃至丢掉小命都是常事。2008年，2015年，投资者上天台的事根本不是新闻。牛市赚钱根本不是个事，大势使然。最关键的是，有命挣钱，还要有命花钱。如何活着度过牛市，不要被牛市埋进去，才是根本。

假如（注意，我说的是假如），牛市真的来临，究竟要注意哪些事项？作为一个骨灰级的基金经理，我说四点保命锦囊，请务必学而习之：

1、依据经济潜在增长率、无风险收益率（也就是利率水平）、主权风险系数三大核心基本面估值要素，预判一下牛市成立与否的概率，以及如果成立，可能达到的高度，并在未来的交易中不断回头检溯这个判断。

当然，这种预判可能会很不靠谱，极有可能会被市场的群体性亢奋打脸。但这是你在还没有被市场情绪影响和裹挟的时候，也就是你最清醒的时候做的底线判断。这个工作非常重要，它会帮你在市场越来越癫狂的时候，还能保持最必要的清醒和定力，不至于去接最后几棒，成为替别人站岗的炮灰，不至于丢命。

特别特别提醒一点，证券市场存在很多的伪牛市。千万不要把李鬼当李逵，把反弹当牛市去操作。什么样的是李鬼呢？这个其实并不难判断。经济基本面永远是牛市的必要条件。经济通缩是不可能支撑牛市的。单纯货币政策引致的流动性能不能产生牛市呢？不排除这个可能性，但可能性极小。

2、注意迅速调整自己的思维、仓位与杠杆水平。

注意，我说的是迅速。天下武功，唯快不破。这个迅速，无比重要。

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多数人在牛市赚不到钱，手足无措，甚至被反杀，就是因为他不是一个好的交易员，他有太多的情绪温度，思维被锚定。而交易员是没有情绪、没有温度、没有锚定思维的。

牛市杀人，是因为它会从两个角度绑架你：绑架你的思维，绑架你的仓位。牛市初期，被前面旷日持久的熊市折磨得已心灰意懒、草木皆兵的投资者，没有多少人会意识到行情已经到来，因此牛市初期都是小仓位，浅尝辄止，而且多半是见好就收，所获寥寥，收益率远远跟不上指数。以至发现了不对，几乎每次卖出都是错误的，市场情绪也开始变得热络起来，你才会开始大胆起来，逐步加仓。等到牛市已确立，市场气氛已经亢奋狂热，你才恍然大悟是牛市，你才开始重仓，甚至放杠杆。而这个时候一旦有风吹草动，你前期小仓位积累的微薄利润，会很快被在高位布局的重仓所吞噬。

最关键的是，如果市场见顶，你会以为千金难买牛回头，你会说服自己前期就是因为犹疑不决，出手太软而错失赚钱良机，于是你会在下跌途中不断加仓：2008年很多人不是死在没有在6124点逃顶，而是死在6124点后不断的抄底过程中。

简而言之，行情启动初期，尤其是那种长期下跌后，因为政策的大方向发生根本性逆转调整而引发的行情，你下手一定要快、要狠，千万不要犹豫，不要等。人固有一死。宁可死在行情发动时，也不可死在行情发达时。行情初期死了，那是你时运不够，最多算是被贪婪和野心撑死的，死了也是个烈士，死得其所。但行情过热时才贪婪，然后因为贪婪而死掉，那就是蠢死的，没有人会瞧得起你，你自己都瞧不起自己。说的难听点，这种人，死了是不能进祖坟的。

3、务必注意操作节奏。在牛市，所有公司大概率最后确实都会涨一遍，但却会有一个启动的先后。如果你节奏没有把握对，你很可能追涨杀跌，顾此失彼，左右挨耳光。因为你买的公司很可能守很久都不涨，等你耐不住去追其他强势公司，你卖的又开始涨了。

牛市之所以是牛市，是因为资金从赚公司利润（也就是所谓的阿尔法α）的钱，转向了赚盈利弹性的钱，赚估值水平变化的钱，也就是所谓的贝塔（β）。正常市况下，一个行业的估值会维持相对稳定，比如券商股，1倍PB就会一直围绕这个上下。但在牛市，券商、保险这类准资管机构，盈利可能没增长多少，但基于其盈利弹性，市场会把估值水平直接从1倍PB干到2倍，乃至3倍、5倍、7倍，这意味着在公司盈利没有显著变化的情况下，公司股价直接3倍、5倍的增长。所以，在牛市初期乃至中期，都应该果断放弃对公司利润的关注，把赚钱的注意力放在贝塔（β）上，按行业贝塔值高低，去决定你的配置次序和节奏。这也是为何每轮牛市，最先启动的都是券商、保险、交易所、资产管理公司这类标的。因为他们天然受益牛市，而惯常的那些所谓蓝筹公司，往往要到牛市后期才会启动。而他们涨完了，牛市也就差不多结束了，剩下的等到垃圾股群魔乱舞，那往往都意味着牛市要开始埋人了；

4、务必注意退出时机。一项投资策略真正的考验，不是如何开场，而是如何收场。真正的牌桌高手，不是拿到一手好牌的人，而是知道何时退出牌桌的人。投资是为了赚钱，想赚钱，就一定要以退为进，以始为终，把赚到的钱落袋并锁定。没有涨到天上的大树，再大的牛市都一定会终结。牛市的本质是一种泡沫化投资，其收益率曲线呈现抛物线式回落的趋势是不会变的，收益率曲线的前半段是投资人的超高预期与前期高增长弹性的和谐共振，随后进入增长率陷阱，最后一段必然是退潮时发现90%的人都在裸泳，这几乎是泡沫化投资的必然过程和宿命。

对于职业投资者而言，这个时候需要做的是在忽悠别人时，自己千万不能入戏太深。所以，泡沫化投资，比的不是客观严格的估值分析能力，而是泡沫产生初期敏锐的嗅觉与感知能力，泡沫形成中期出色的市场情绪引导能力与高估值恐惧的自我安慰说服能力，以及，最重要的，泡沫吹大后期的冷静、决绝、果断退出和终止游戏的能力。

投资本身是天然带有赌性的玩意，久赌必输。记住，这个世界上，没有什么是需要你拿你和你家庭的未来去赌的东西。永远会有下一个牛市，你得让自己一直活着。

牛市往往会让人得意忘形。所以你要务必要记住两句话：

1、当一个人从20楼跳下的时候，前19楼，他都以为他在飞翔

2、巴西狂欢节上的那句官方提示：狂欢吧，但记得坐在离出口近一点的地方！

好了，我能帮你的，就这么多了。我祝福每一个股民都能在这边行情里赚到钱。但如果赚不到，也无妨，反正过去很久很久，你也没赚到什么钱。

活着，才是永远的王道。

我是格隆，关注我，做一个清醒的人。虽然有时太清醒了，也会伴随很多苦恼，但，我向你保证，稀里糊涂、随波逐流的代价一定会更大。（全文完）